为什么巴菲特在 2016 年第三季度会大举买入航空股?

新闻背景:巴菲特三季度狂买航空股-华尔街见闻
http://www.bloomberg.com/news/articles/2016-11-14/berkshire-bets-on-airlines-with-new-stakes-in-american-delta

巴菲特投资航空股令不少投资者感到意外。因为此前对于航空业的投资,巴菲特基本是完败。
巴菲特自己说过多次,“在过去的100多年,全世界投资于航空公司的投资者们的业绩惨不忍睹”。他还指出过“航空公司的股票是投资者的价值陷阱”。

主要是低油价带来的业绩提振吗?可是低油价很久了……这会是一笔长期投资吗?
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王浩翔

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谢邀。
一个最简单的思考方式:石油跌成了狗之后,哪个行业最直接的可以受益?航空运输类。

淘美股

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市场已经悄然发生变化。今年以来,部分航空股表现亮眼,主要原因在于低迷的油价提振利润,近期,一些航空公司表示,长期低迷的票价将有所上涨,这提振了投资者对航空股的信心。

麒麟财经

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啦啦啦,我们又写了一篇文章《20年前割肉离场,巴菲特如今重拾“最差的生意”,是互相伤害还是一雪前耻?》
嗯,麒麟君卖一下瓜,我们写的文章通通都是热点事件哇,欢迎关注公众号 i70caijing,首发你值得拥有~



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巴菲特的大逆转还没玩够!他又买了他一直最不看好的航空股!



11月4日,伯克希尔公布三季报,虽然利润同比有所下滑,但这与我们似乎不太相关,毕竟,23万美元一股的价格,离我们还是有点遥远。但是,巴菲特旗下这家公司的一举一动,又是如此引人关注。

最新消息显示,伯克希尔在三季度大幅买入了美国三大航空公司的股票。截至9月底,伯克希尔持有8亿美元的美国航空,2.5亿美元的达美航空以及2.4亿美元的美国联合航空。此外,巴菲特本人还表示他的公司买入了西南航空公司的股份。

熟悉巴菲特的人都知道,他此前一直认为航空股是价值投资者的陷阱,在一次致股东的信中,巴菲特曾写道,“最差的生意是那种增长迅速,需要大量资金但是又挣不到钱的公司”,而航空公司就是其中一种。

如此不认可航空股的投资价值,为什么现在又来了个惊天大逆转,突然购入四大航空公司的股票呢?这背后究竟有着怎样的逻辑?这种逻辑是否适合对A股市场航空股的投资?且听麒麟君(i70caijing)慢慢道来。


1
曾被航空股伤透了心

巴菲特曾经有一个传记作家叫爱丽丝·施罗德,此人深受巴菲特的器重。股神曾告诉这位作家,只要她想写东西可以随意翻看伯克希尔的任何档案资料,不用得到他的批准。于是,爱丽丝在奥马哈潜心写作,并问世了大作《滚雪球》。之所以要提这本书,是因为爱丽丝在这本书里披露了不少巴菲特炒股的秘密。



作为股神的巴菲特被世人传颂是因为买了很多牛股,赚到了大钱。然而,靓丽业绩的背后,我们发现,巴菲特也不是百发百中,他也栽过跟头。而让巴菲特栽跟跟头的股票里边,就有航空股。爱丽丝显然对这段历史已经烂熟于心。

爱丽丝披露道,1989年全美航空公司受到并购威胁,时任CEO请巴菲特吃了顿牛排,并请求他帮忙。巴老考虑了下,买入了该公司的优先股和可转债,大概占该公司股权的9%。随后,该公司股价开始了漫长的下跌,最后巴菲特也不得不清仓走人。

航空公司,这些看起来有深厚护城河的公司,为什么却赚不到钱呢?实际上,航空公司是一个周期性非常强的行业,利润率非常低,而且杠杆放得很大,左右其业绩的是大幅波动的燃油价格。由于原油价格波动巨大,美国历史悠久的航空公司中,包括美航和联合航空等都有破产和股东价值清零的纪录。

由于没有关键资源,航空公司处于整个行业最为弱势的一环,利润率大大低于机场、飞机制造商等相关企业。为了提高服务质量,企业又必须高负债来做大规模,这样还是面临其他公司的恶性竞争。爱丽丝表示,巴菲特后来一直说,买入航空公司的股票是自己非常愚蠢的举动。
2
巴菲特又要犯糊涂?

时隔这么久,巴菲特又要犯糊涂?事实真的如此吗?麒麟君认为,伯克希尔在这个时候出手,肯定是看到了航空股的周期性底部。

曾记否?当年他也有成功投资钢铁股等强周期性行业的先例。作为航空股最大的成本来源,原油价格从26美元反弹到了52美元左右后开始一路下行,最近又再次跌到44美元左右。OPEC对于减产各怀鬼胎,各国在执行层面困难重重,油价继续往上反弹的可能性正在降低,低油价对于航空股无疑是有利的。

此外,特朗普的当选对于美国页岩油产业的提振作用非常大,因为他此前表示要简化能源基础设施的批准过程,这将大大提高美国油气产业尤其是页岩油产业的竞争力。这样一来,低油价持续的时间可能会加长。在这样的趋势之下,航空股的盈利水平可能会一直保持在较好区间内。此外,美元的强势还在继续,这对于美国本地的航空公司也是大利好,这些都是支撑巴老购入航空股的理由。
3
跟着股神操,不得挨飞刀

低油价对全球航空公司一视同仁。对于A股市场的航空公司而言,麒麟君认为机会大于风险。就市场而言,中国的航空市场发展比美国更为迅猛,有研究表明在2029年左右,中国将会取代美国成为全球最大的航运市场。国际经验表明,人均GDP超过4000美元以后,航空客运的需求也将变得多元化。随着市场的扩大,航空公司开始具有更多消费属性,在消费升级的大背景之下,国内的航空股投资空间也跟着水涨船高。

从严格意义上来说,航空股由于周期性较强,没有长线投资价值,但是能够踩准时点投资收益也会非常乐观。美国的西南航空就创造过几年翻二三十倍的神话。在牛市周期中,航空股也是大盘股中相对活跃的板块,南方航空的股价在2006年的大牛市上涨幅度超过10倍;在上轮牛市中,南方航空的股价也从最低点上涨7倍左右,远远强于其他大盘股。

当然,还有一点不得不提,这就是汇率问题。虽然人民币贬值对于国内航空股是利空,但是经过前期贬值之后,央行或许不太可能继续放任人民币贬值,未来人民币保持稳定或者小幅升值的概率开始升高。如此一来,汇兑风险也将被解除。关键的一点是,相对于油价对于盈利的影响,汇率方面的影响权重要低很多,所以此时投资A股中的航空股也正当其时。

目前,各大航空公司的估值水平都非常低,便宜才是最大的价值。其中南方航空的PB只有1.65倍,PE只有8.54倍,股价也几乎躺在底部区间;而中国国航的PB仅1.49倍,PE有10.29倍,估值水平在所有行业中几乎垫底,只比银行股估值稍高。

麒麟君(i70caijing)认为,航空股作为大盘股,在股灾时下跌幅度大于银行股,而在反弹时上涨幅度又小于银行股,未来跑赢银行股甚至跑赢大盘的概率非常高。

从以往的经验来看,中国国航、东方航空股价弹性较大,而南方航空估值水平较低,这三只股票的走势将会强于行业整体水平。



南方航空:人民币贬值居然没影响



南方航空是目前航空股中估值水平最低的,PE仅8.54倍,但公司三季度的归属净利润却大幅增长37%,环比甚至增长了70%。估值低增速快,这样的公司无疑是首选品种。

三季度公司的国内航线客运量出现较大回升,这带动业绩出现大幅增长,面对人民币贬值的不利影响,公司的管理层也比较有远见卓识。通过积极调整债务结构,减少了美元负债占比,使得公司在人民币贬值的情况下汇兑损失却大幅减少。

这就厉害了,原油价格在走低,人民币贬值影响也不敏感,南方航空全年的业绩增速保持在40%左右的概率非常大,考虑到南方航的业绩弹性最大,估值从目前8倍PE上升到15倍PE的概率很大。这样算来,在业绩稳定情况下,公司股价有望翻倍


中国国航:跌得惨反弹小底部扎实



中国国航股价从牛市高点跌到前期最低点跌幅大约为62%,而从低点到现在涨幅不到20%,这是一只跌得惨而且反弹幅度不大的股票。中国国航目前流通市值652亿元,在大盘中的权重早已不能和当年相比,未来股价反弹的概率极大。

三季报来看,中国国航归属净利润同比增长15%,扣非净利润同比增长14%,而环比增速达到23%。这说明在低油价的大环境下,公司的业绩开始发力,预计全年业绩保持在20%左右的可能性很大,而目前10倍的市盈率水平足以支撑坚实的底部。

今年以来,公司先后购买了26架波音B737系列飞机以及空客A330飞机,这将大大增强公司的运力。国航前三季度受益于出境游增长,客运收入非常稳定,运量增长7%。原油价格下跌基本覆盖其他成本以及汇率方面的影响,未来随着人民币保持稳定以及油价继续低位徘徊,公司股价可能逐步走出盘整格局。


东方航空:题材丰富估值水平还不高



东方航空含有的热点题材非常多,迪士尼、通航机场等等,更为关键的是三季度扣非净利润同比增长了30%,环比增速超过60%,这在大盘航空股里属于增速较快的公司。

公司的主营基地在上海,具有非常强的区位优势。今年4月和携程网达成战略合作,使得公司在低成本出行以及电子商务方面拥有了很强的竞争力。另外,公司早已介入了目前最为热门的廉价航空市场,旗下的中联航去年实现了2.63亿元的净利润。

目前,东方航空的股价从底部的6块左右上来,涨幅不到10%,形成一个W底形态,题材丰富加上估值很低,一旦大盘形势稍好一些,公司股价有望大幅上涨。目前仅10倍的市盈率也很便宜,估计年内估值水平有望提高到15倍左右。


吉祥航空:质优高成长估值提升空间大


去年净利润增速遥遥领先,今年前三季度净利润增速也高居前列,在A股航空公司中,吉祥航空绝对称得上是一只高成长股。尽管目前市盈率接近20倍,但总市值也仅有300多亿元。

今年以来,公司航空主业受益于国际油价下跌,人民币汇损逐渐收窄,以及当下多元化旅游产业链的发展,未来业绩将重返上升趋势将是大概率事件。近期,公司与南京空港经济开发区正式签署相关协议,拟在江苏一带设立分公司,在南京及广州布局新基地,会为未来开拓周边市场打下良好基础。

另外,公司在10月底增资华瑞租赁后,子公司九元航空又与华瑞租赁签署相关协议,约定以经营租赁方式从华瑞租赁承租 10 架飞机,预计未来吉祥航空的市场份额也将随着机队扩充而逐步上升,整体营业收入将继续维持上升趋势。如果给吉祥航空全年25倍PE估值,股价还有很大的上涨空间。

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如果梦醒

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长期的底部运行的航空股,低油价的运行成本,大概率会是一次捡钱的机会,因为油价周起来看,2-3年以后一定会起来的吧,巴神的眼光这次入航空股应该不会偏差太大的。

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